أُطلقت USDC في 2018 كمشروع مشترك بين Circle وCoinbase، مصممة كعملة مستقرة منظمة على مستوى المؤسسات. كان العرض بسيطاً: كل USDC ستكون مدعومة 1:1 بالدولارات.
نمت USDC بسرعة خلال 2020-2022. في ذروتها في 2022، كان لدى USDC أكثر من 55 مليار دولار.
ثم فشل Silicon Valley Bank في مارس 2023. كان لدى USDC 3.3 مليار دولار من احتياطياتها في SVB. انفصلت USDC، وتداولت لفترة وجيزة عند 0.87 دولار.
لم يكن الدرس أن USDC سيئة، لكن أن جميع العملات المستقرة تحمل بعض المخاطر النظامية.
أُطلقت Pendle في 2021 كبروتوكول تداول العائد — منتج متخصص لمستخدمي DeFi المتطورين. أودع stETH، استلم PT-stETH (الأصل) وYT-stETH (العائد).
ثم جاء 2024. خلق جنون إعادة الرهان EigenLayer بيئة أراد فيها المستخدمون المضاربة على توزيعات النقاط المستقبلية. انفجرت TVL من أقل من 500 مليون دولار إلى أكثر من 5 مليارات دولار.
درس Pendle يتعلق بالتوقيت والمثابرة. في العملات الرقمية، هذا النوع من المتانة الهادئة نادر.
استمر الفريق في البناء، وعندما جاءت الموجة كانوا الوحيدون في وضع يسمح لهم بركوبها.
أُطلقت Uniswap v1 في نوفمبر 2018، بناها Hayden Adams، مهندس ميكانيكي تم تسريحه من Siemens وعلّم نفسه Solidity. نفذ البروتوكول صيغة AMM منتج ثابت بسيط.
أُطلقت Uniswap v2 في مايو 2020 وأطلقت DeFi Summer. كان بإمكان أي شخص إدراج رمز دون إذن.
قدمت Uniswap v3 في 2021 السيولة المركزة. أضافت Uniswap v4، التي تُشحن في 2024، “hooks”.
بحلول 2025، قامت Uniswap بأكثر من 2 تريليون دولار من الحجم التراكمي.
أُطلقت Curve Finance في 2020، بناها Michael Egorov، فيزيائي روسي وكمي. كان ابتكارها خوارزمية Stableswap — AMM مُحسّن خصيصاً للأصول التي يجب أن تتداول بالقرب من نفس السعر.
أثار تصميم حوكمة Curve (veCRV) “حروب Curve” سيئة السمعة في 2021-2022.
جاءت تجربة الاقتراب من الموت في يوليو 2023 عندما تسبب خطأ مترجم Vyper في استنزاف تجمعات Curve بـ 70 مليون دولار.
نجت Curve. بحلول 2024 كانت مرة أخرى واحدة من أكبر أماكن تبادل العملات المستقرة.
أُطلقت Lido على إيثريوم في ديسمبر 2020 كبروتوكول رهان سائل. أودع المستخدمون ETH، واستلموا stETH. في غضون عامين سيطرت Lido على أكثر من 30% من جميع ETH المراهن عليها.
كانت مشكلة المركزية حقيقية. يعتمد نموذج أمان إيثريوم على عدم سيطرة أي كيان واحد على حصة كبيرة جداً من المدققين.
أصبحت stETH أحد أكثر أصول الضمانات استخداماً في DeFi.
إرث Lido معقد. من ناحية، جعلت الرهان متاحاً لمستخدمي التجزئة. من ناحية أخرى، خلقت تركيزاً للحصة.
أُطلقت Ethena في 2024 بعرض جريء: “دولار اصطناعي” يُسمى USDe لم يكن مدعوماً بالدولارات الحقيقية بالكامل. استخدمت Ethena استراتيجية تحوط دلتا محايد.
سُخر من النموذج عند الإطلاق. استمر المؤسس Guy Young في الشحن على أي حال. أُطلقت USDe في فبراير 2024 ونمت إلى أكثر من 3 مليارات دولار.
أُطلق رمز ENA في أبريل 2024. أصبح واحداً من أعلى توزيعات DeFi أداءً في الدورة.
Ethena هي أكثر تجربة عملة مستقرة إثارة للاهتمام منذ Terra.
أطلقت MakerDAO DAI في ديسمبر 2017، مما جعلها أول عملة مستقرة لامركزية حقاً مربوطة بالدولار. أسسها Rune Christensen.
تطورت Maker بمرور الوقت. قبل USDC لاحقاً كضمان. أضيفت الأصول العالمية الحقيقية لدعم DAI.
في 2024، دفع Rune خطة Endgame — إعادة علامة تجارية شاملة حلت محل DAI بـ USDS وMKR بـ SKY. كان المجتمع منقسماً بمرارة.
أثبتت DAI أن العملات المستقرة اللامركزية يمكن أن تعمل. نجت من انهيارات السوق المتعددة.
أُطلقت Morpho في 2022 بملاحظة ذكية: بروتوكولات الإقراض القائمة على التجمع مثل Aave وCompound كانت غير فعالة. بنت Morpho طبقة مطابقة فوق Aave وCompound.
كان نموذج مطابقة Morpho تحسيناً تدريجياً على البنية التحتية الحالية. بحلول أواخر 2023 كان لدى Morpho أكثر من مليار دولار من الأصول المطابقة.
جاءت لعبة Morpho الأكبر مع Morpho Blue في 2024 — بدائية إقراض جديدة بسيطة. كل سوق كانت زوج ضمان قرض واحد.
تمثل Morpho تحولاً في تفكير الإقراض في DeFi: من البروتوكولات الثقيلة التي تتحكم فيها الحوكمة إلى البدائيات المصغرة ذات المخاطر القابلة للتكوين.
أُطلقت Hyperliquid في 2023 كبورصة عقود دائمة بُنيت على L1 مخصصة خاصة بها، مصممة للتنفيذ بدفتر الطلبات دون الثانية. المؤسسون — Jeff Yan وiliensinc، كلاهما خريجا هارفارد — عملا في Hudson River Trading.
نجح الرهان. بحلول منتصف 2024، كانت Hyperliquid تعالج أكثر من مليار دولار في حجم العقود الدائمة اليومي. أصبح برنامج نقاطها أكثر حملة توزيع نوقشت في العملات الرقمية.
في 29 نوفمبر 2024، وزعت Hyperliquid أخيراً رمز HYPE. كان التخصيص غير مسبوق: 31% من إجمالي العرض، بدون تخصيص VC. فُتح HYPE حوالي 3 دولارات وارتفع إلى أكثر من 35 دولاراً في غضون أسابيع.
ما يجعل Hyperliquid مهمة تاريخياً هو أنها أثبتت أن نموذج عدم وجود VC، والمنتج أولاً، والمملوك مجتمعياً يمكن أن يفوز فعلاً.
بدأت Aave كـ ETHLend في 2017، منصة إقراض عملات رقمية من نظير إلى نظير أسسها Stani Kulechov في فنلندا. بعد إعادة العلامة التجارية إلى Aave في 2018، أطلقت بروتوكول الإقراض القائم على التجمع في يناير 2020.
ابتكارات Aave عرّفت كيف يعمل الإقراض في DeFi. القروض الفلاش — القروض غير المضمونة التي يجب سدادها في نفس المعاملة — كانت بدائية جديدة أطلقت فئة كاملة من بوتات المراجحة.
بحلول 2024 كان لدى Aave أكثر من 20 مليار دولار من الودائع عبر إيثريوم وArbitrum وOptimism وBase. أطلقت GHO، عملتها المستقرة الأصلية.
متانة Aave هي الدرس. في مساحة حيث تصل معظم البروتوكولات إلى الذروة بسرعة ثم تتراجع، Aave هي واحدة من القلائل التي بقيت في القمة لدورات متعددة.