أطلقت Ethena عملة USDe في أواخر 2023 كـ “دولار اصطناعي” — عملة مستقرة تحافظ على ربطها ليس عبر ودائع بنكية بل عبر استراتيجية تحوط محايدة الدلتا. أسسها Guy Young، متداول مشتقات سابق من التمويل التقليدي، ونمت Ethena من صفر إلى 3 مليارات دولار في القيمة المقفلة خلال أشهر.
تعمل الآلية هكذا: يودع المستخدمون stETH كضمان، وتفتح Ethena مركز بيع آجل دائم بنفس الحجم. تلغي المعرضية الفورية لـ ETH ومركز البيع الآجل بعضهما (محايدة الدلتا)، بينما يكسب البروتوكول معدلات التمويل من مركز البيع بالإضافة لعائد التخزين — غالباً 20-30% APY.
جذب عائد “سند الإنترنت” رأس مال هائلاً، خاصة في الأسواق الصاعدة حيث معدلات التمويل إيجابية. أصبح sUSDe أحد أعلى أصول الدولار عائداً في DeFi، مما جلب مقارنات بنظام Terra/Luna قبل الانهيار.
كانت مقارنة Terra أكبر مصدر قلق. انهارت UST التابعة لـ Terra في مايو 2022 لأن ربطها اعتمد على آليات خوارزمية فشلت تحت الضغط. جادل مدافعو Ethena بأن الآليات مختلفة جوهرياً: USDe مدعومة بأصول حقيقية.
عوامل خطر Ethena حقيقية لكنها مختلفة عن Terra. الخطر الأساسي هو “التمويل السلبي” — إذا انقلبت معدلات التمويل سلبية لفترات مطولة، يخسر البروتوكول بدلاً من كسب العائد.
أُطلق رمز حوكمة ENA عبر إسقاط جوي في أبريل 2024، بقيمة سوقية مخففة تجاوزت 14 مليار دولار. استمرت حملة “الموسم 2” في جذب رأس المال مع توسع البروتوكول ليشمل USDe مدعوم ببيتكوين.
تمثل Ethena أجرأ محاولة DeFi لعملة مستقرة حاملة للعائد منذ Terra. ستحدد قدرتها على النجاة من سوق هابطة ما إذا كانت الدولارات الاصطناعية ابتكاراً مستداماً أم أثراً لدورة الكريبتو.
اترك تعليقاً